Soros - how to short sell
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“退而不休”的金融大鳄索罗斯最近又被推上了风口浪尖，他曾公开宣称：我嗅到了2008年危机的味道，我做空了亚洲货币。
新年伊始，全球外汇、股票和大宗商品市场遭遇巨幅波动。1月7日，今年85岁的金融大鳄索罗斯在斯里兰卡举行的一场经济论坛上表示，目前中国正努力寻找新的增长模式，其货币贬值正在将问题转移到世界其他地区。索罗斯警告，目前全球市场正面临危机，投资者必须非常谨慎，其更“妄言”称：
”中国面临经济调整问题，我会说这无异于一场危机，我看到金融市场遇到了严峻挑战，让我想起了2008年危机时的情形。”
1月21日，索罗斯在达沃斯论坛更是直言不讳，称全球面临通缩压力，这让他看衰美国股市。他表示，他做空了标普500指数，现在买入股票还为时过早。除了做空美股，索罗斯表示也在做空亚洲货币。这不禁让人心有余悸，难道1997年爆发的“东南亚金融危机”的历史要卷土重来？
索罗斯在达沃斯还称，他预期中国经济将“几乎不可避免地”出现硬着陆，这将导致全球通缩危机进一步加重。不过同时他也承认，由于中国拥有3万亿美元的外汇储备和更自由的政策，中国可以处理好“硬着陆”问题。
在索罗斯发布看空言论的同时，做空寒流突袭香港市场，港元对美元从年初时开盘价7.7506一路下行。1月20日，港元和港股更遭遇“股汇双杀”，港元汇率盘中一度跌至7.8295港元对1美元，接近联系汇率制7.85的限制，创2007年以来新低。同日，恒指收盘大跌3.8%，跌破19000点至18886.30点，创42个月来新低。
香港券商国京证券的总裁李泉认为，“股汇双杀”是人民币针对美元形成的贬值预期进而传导到香港市场。这是以美国为主的强势美元经济体对新兴经济体的有意做空。彭博经济学家陈世渊指出，“港汇和港股齐跌，卖空者卖出港股的同时将港币换成美元，是双重卖空。”
对于港元这轮急跌，有分析认为，除了受美联储开启加息周期影响，吸引热钱流入美国市场导致外，另一部分原因则是有做空力量转移到香港市场。
今年初，人民币贬值压力下离岸人民币对美元汇率异动，A股市场连续下挫之后，港股也未能独善其身。而港元作为人民币外围资产，出现短时急跌一定程度上反映了人民币汇率的贬值压力。
索罗斯的做空言论引来中国官媒的严厉警告：做空人民币将死路一条。单单一个索罗斯，他能有这么大的能量吗？他的做空手段主要是什么呢？倘若他做空港元和人民币，他可能得逞吗？以史为鉴，可总结经验提早防范，下面我们就来细看看索罗斯大肆做空曾搅起的“血雨腥风”。
索罗斯以何种手段做空？
简单来讲，如果说做多就是“先买后卖”，做空就是“先卖后买”。而没有怎么卖呢，就需要借！以股票市场为例，如果你看好某只股票，在50元的价位买入，到100元的时候卖出股票，就是做多；假如你觉得某只股票要跌，你先借来100元股票，然后卖掉，等股票跌到50块的时候，再把股票买回来，还掉股票，卖出价格和买进价格之间的差价就是获利部分，这就完成了一次“做空”。做空货币和做空股票原理基本一致。
下面举例就做空货币进行一下简单的科普。索罗斯或索罗斯们欲做空某国货币时，前提是他们要确定该国汇率被央行保持在“虚高水平”。通常的步骤是，暂以某国货币X为例。该国央行把X维持在1X兑换3美元的水平。如果索罗斯认为，1X只值2美元，那么他就可以通过以下方式做空X：
1. 大量借入X。举例来说，索罗斯从该国银行借入10亿该国货币X，归还期限3个月，年借贷利息为4%。三个月后，索罗斯必须持有10亿*4%*3/12=11亿X来偿还贷款。
2. 将X拿到该国央行全部以1X=3美元的汇率兑换成美元。
3. 兑换后索罗斯拥有10亿X*3=30亿的美元，以及10亿X的欠款。
4. 公开做空押注，所有人都知道他期望X贬值。人们可能潮水般涌向该国央行，要求兑换美元，而该国可能很快面临“美元荒”。
5. 当该国央行无法以3美元的价格买入X时，他们必须要让X贬值。例如，承诺支付每X为2美元。
6. 此时，索罗斯可以将持有的20.2亿美元拿到该国央行，兑换10.1亿该国货币X。
7. 索罗斯使用10.1亿X偿还银行借款和利息，剩余的9.9亿美元变为其个人获利。
8. 需要注意的是，如果该国汇率向相反的防线发展，比如说升至每X兑换4美元，那么索罗斯需偿还40.4亿美元，那么其可能会遭受10.4亿美元的损失。
当然，根据以上的步骤，该国央行也可以采取措施来阻止索罗斯投机该国货币，但每一步都要付出昂贵的成本：
1. 该国可阻止本国银行将货币借给“投机者”。但实际中这很难实施，索罗斯可以通过中间方借入，尽管可能需付出额外成本。如果限制该国银行提供大额贷款的话，则有可能影响该国公民和国外客户的正常贸易往来。
2. 该国央行可选择拒绝兑换“投机者”要求兑付的货币。这同样很难实施，因任何对该国外汇的限制可能引起公民更大的恐慌，导致他们蜂拥至银行寻求兑换美元。
3. 该国央行接受浮动汇率，不再实施固定汇率。而这种做法同样可被投机所用，并造成汇率的大幅波动。
4. 诸如中国这样的国家持有大量外汇储备，可以坚持长时间不变更汇率。但这也相当于向外汇储备币种的所属国家提供了大量低利息贷款。
5. 最佳做法或是围绕“固定”汇率的小幅波动，这样官方汇率可保持接近自由但又可小幅变化的市场汇率。
索罗斯以其强大的财力和凶狠的作风，自90年代以来在国际货币市场上兴风作浪，常常对基础薄弱的货币发起攻击并屡屡得手。在做空货币的同时，有时其还利用股市、期指操作发动“全方位”立体攻击。
最近一次出手：做空日元、做多股指，狂赚逾10亿美元，其他基金跟风也大赚
“做空”是索罗斯在金融市场叱咤风云的杀手锏。索罗斯最近的一次大手笔做空，是做空一向有“避险天堂”之称的日元。
早在开始做空日元数年前，索罗斯就已预测日本市场可能产生让其获取巨额利益的大机会。为此，他也一直在耐心等候下手的最佳时机。
2012年底前的数年间，日元走势保持坚挺，和长期一蹶不振的日本经济基本面，形成巨大反差。2011年的大海啸更重创日本经济，而日本经济的复苏并非一朝一夕所能完成。这种情况下，包括索罗斯在内的全球宏观策略对冲基金，普遍认为日元被高估，并期望从中寻找沽空获利的机会。
2012年末，时任自民党总裁的安倍晋三公开宣布其意图削弱日元以提振经济的计划；安倍提倡的一系列激进的刺激经济的政策(即所谓的“安倍经济学”)包括：设立2%的通货膨胀目标，无限期量化宽松货币政策，10.3万亿日元经济刺激计划，以及日元大幅贬值刺激出口。安倍喊出的竞选纲领，也吹响了日元空头们的集结号。
索罗斯的此次做空日元，离不开其得力干将：索罗斯基金管理公司(SFM)的首席投资官贝森特。大手笔做空日元，必定会引发日本监管部门的“注意”，贝森特主要策略是通过日元利差交易放大杠杆融资，大量买进押注日元贬值与日股上涨的衍生品投资组合。在做空日元的同时，并以杠杆融资买涨日股作为“掩护”。
这也是索罗斯惯用的手法之一：做空外汇市场，做多股票和指数。索罗斯认为日本解决经济困局的方法只有货币贬值，而货币贬值会引发另一个现象，就是短暂的股指繁荣，注定这是一笔稳赚不赔的生意。
不出所料，在索罗斯下注期间，日元大幅贬值17%，而日本股指日经225指数则上涨了28%。
做空日元，索罗斯并非独行侠，一些对冲基金也因押注日元下跌而斩获颇丰，其中包括艾因霍恩(David Einhorn)的绿光资本(Greenlight Capital) , 勒布(Daniel Loeb)的第三点对冲基金(Third Point LLC)及巴斯(Kyle Bass)的海曼资本管理(Hayman Capital Management)都分享了“安倍交易”的大餐，但索罗斯无疑是这场做空战役的最大赢家。
做空泰铢：快准狠、动用百倍杠杆沽空引发亚洲金融海啸
索罗斯另一场掀起惊涛骇浪的做空便是做空泰铢了。1997年，索罗斯预期泰铢将会贬值，并使用远期合约进行做空。他的此举也被认为触发了席卷泰国、韩国、印尼、马来西亚、菲律宾等地的亚洲金融海啸。
20世纪80-90年代早期，泰国是东南亚的经济明星之一。1990-1995年间，泰国GDP年均增速达到9.1%。高速发展的一个特点就是需要大规模融资，为了获取大量外资到泰国投资，泰国加快了金融自由化步伐，放开了资本管制。
开放资本账后，开始吸引热钱涌入泰国，资本大量流入催生了该国股市和楼市泡沫，股市投机性非常明显。到1996年，泰国的外债已急剧上升至1128亿美元，并且大多数是短期资金。但与此同时，泰国的银行业，尤其是一些金融公司和小型银行非常脆弱，它们当中有很多是由企业或者家族控制，还正在为资产泡沫大量提供融资。
狙击泰铢是索罗斯预谋已久的。索罗斯很早就判断，泰国经济发展过热，存在严重的资产泡沫，资产价格被严重高估了，包括泰国汇率也是被高估的，此外，泰国的金融管制在东南亚国家中是最为宽松的，如果狙击泰铢，障碍也会最小。
索罗斯先是向泰国银行借入上百亿的泰铢。随后索罗斯便将这些泰铢换成了美元，这些美元先不动。因为自1984年以来泰铢兑换美元便维持在25∶1的固定汇率，不存在贬值和升值问题。而索罗斯欲想通过做空挣钱，就必须把泰国的固定汇率变成浮动汇率，让泰铢贬值。
索罗斯把钱借出来后就全部抛售，向泰国政府分批次买入美元，并不停的借泰铢抛泰铢，并如此反复操作…一时间，银行和市场上都在抛售泰铢，恐慌情绪蔓延，于是羊群效应出现，市场上持有泰铢的机构和个人，开始疯狂抛售，泰铢持续贬值，到了1997年5月，最低贬到了1美元兑26.70泰铢。索罗斯轻而易举地借他人之手制造了泰铢贬值压力。
除抛售泰铢，索罗斯同时还抛售泰国银行和财务公司的股票，卖出泰铢期货和远期外汇头寸，在市场上展开大肆做空行动。
索罗斯行动迅速，手法凶狠，让泰国有些措手不及。泰国政府反应过来后，倾全国之力，对索罗斯展开了反围剿：1. 泰国拿出50亿美元外汇储备，又和新加坡组成“联军”，总共动用约120亿美元的巨资大幅买入泰铢；2. 直接用行政命令严禁本地银行拆借泰铢给索罗斯大军；3. 大幅调高利率，隔夜拆息由原来的1%，升至100%至150%，等于你借100，到时候要还200甚至250，借款成本大大提高。
泰国央行三管齐下很快让泰铢汇率回稳，局面得到暂时控制。索罗斯这一战出师未捷，损失了3亿美元。
泰国央行本来以为这些举措能打跨索罗斯的意志，让他知难而退。但他们哪里会想到，索罗斯并没有放弃。经过第一次的短暂失利，索罗斯判断认为泰国外汇储备较少，自己有足够能力支撑下去。于是一边积极存入保证金、囤积货币，一边在市场上散布泰铢即将贬值的消息，吸引了大量投机资本蠢蠢欲动。随着泰国资产价格泡沫破裂，金融部门问题显现，国际投机资本又开始卷土重来，展开大规模进攻。
6月，索罗斯命令旗下的基金，出售美国国债来筹集资金，同时加杠杆，通过杠杆融资，就能取得相当于几百亿甚至上千亿资金的投资效应。而此时，泰国手里除300亿美元外汇储备之外，已经无牌可打。
索罗斯这次却打出了组合拳。除了在外汇市场搏杀，他还在股票市场、期货市场、外汇即期市场、远期市场、衍生市场全面出击，环环相扣，用索罗斯的名词，这叫“三维立体空间”。
除了抛售泰铢继续打压，索罗斯还将战火引向股市，索罗斯在把开战前买入的泰国权重蓝筹股，低价抛售，疯狂砸盘，由于当时汇市集中了几乎泰国的全部资金，股市基本没怎么抵抗，就一路恐慌性下跌，索罗斯又大量进行融券卖出，然后在底部还回股票，赚取差价，进一步放大了股市的下跌动能。
而早就出现泡沫的泰国楼市，在股市、汇市双双下跌的情况下，也出现崩盘迹象。资金出逃明显，市场哀鸿一片。很快，泰国央行300亿美元的外汇储备宣告”弹尽粮绝”，他们要想泰铢保持固定汇率已力不从心。
1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率。结果形势没有缓解，泰铢继续暴跌，当时泰铢汇率狂跌20%，到了7月24日，泰铢兑美元降至32.5：1，再创历史低点。7月28日，泰国向IMF发出救援请求。泰铢崩跌标志着东南亚货币危机全面爆发。
此役，国际炒家大获全胜，并携得胜之威横扫东南亚：菲律宾比索、印尼盾和马来西亚林吉特相继贬值，新加坡也受到冲击。泰铢崩塌最终演变成席卷全球新兴市场的亚洲金融危机。
这时索罗斯也鸣金收兵了。据估计，在整个东南亚的金融危机中，索罗斯一共卷走了20亿美元，不仅包括来自汇市的收益，股票市场、期货市场也是收获不菲。
这场危机使泰国遭受了两年的紧缩之痛，耗费了近50%的GDP来清理银行体系。泰铢由危机前对美元比率的25：1贬值为1998年1月的56：1，泰国人均GDP也由1997年的2496美元下降到1998年的1828美元。
在这场始于泰国的亚洲金融风暴中，东南亚地区的各国首脑对索罗斯都恨得咬牙切齿，泰国总理把索罗斯称为“一个吸取人民鲜血的经济战犯”，而马来西亚首相马哈蒂尔指控索罗斯打压马币，称其为“白痴”。
做空港元：铩羽而归
索罗斯攻击泰铢引发金融危机，泰国、印尼等国应声倒下，随后大鳄刀锋直指香港。
当时的背景是，虽然香港基本没有当时泰国那么糟糕，但房地产和股市也出现泡沫。香港房价在1997年之前七年上涨4倍，恒指一再突破新高，并在1997年8月7日创下16673点高位。但港币实行有自调机制的联系汇率制，不易直接攻破。
联系汇率不同于固定汇率，简单来讲，香港的三家发钞银行，包括汇丰银行、渣打银行和中国银行，只要发行港币，就一定要先存美元到香港金融管理局。如果不存美元进去，就不能发行港币，这就是联系汇率。香港作为英国殖民地时而采用此汇率制度，开始是与英镑联系，1972年取消，1983年再度启用，与美元联系，发钞行在发行港币时必须按7.80港币兑1美元的汇率向金管局上缴美元、领取负债证明书，才能开始印钞。
索罗斯及其他投机客认为香港维持住联系汇率制度的成本高昂，认定香港政府挺不过去，所以便开始积极研究，之后很快就对香港发动攻势。
1997年11月，对冲基金开始对港元进行了长达十几个月的进攻。宏观对冲基金在汇市、股市及期市联动造市，全方位发动对港元的立体式袭击：首先大量卖空港元现汇换美元，同时卖空港元期货，然后在股市抛空港股现货，此后在恒生指数期货市场大量沽售期指合约。
最后，在香港政府的顽强抵抗下，对冲基金三次进攻(1997年10月、1998年1月、1998年6月)均未够能摧毁港元。
1998年8月5日，在美国股市大跌、日元汇率重挫的配合下，对冲基金开始对港元发动第四次冲击。包括索罗斯量子基金在内的国际炒家发动攻势，开始炒卖港元，先向银行借来大量港元向香港政府抛售，换来美元借出以赚取利息，同时大量卖空港股期货。
对索罗斯等大举抛售的港元，香港金管局照单全收。索罗斯等大幅砸盘引起股指大跌，港府向中央寻求援军。香港政府携巨资正式投入股市和期市交易。港府甚至向香港中银等券商发出指示，不惜成本地吸纳恒指蓝筹，抬高期指。
整个8月，时任香港特区财政司司长的曾荫权率同财政官员采用灵活手法，没有大幅加息，只大量动用外储的美元承接港元沽盘，再用港元购入香港蓝筹股作为长线投资。此项全新策略成功稳定港元汇率及恒生指数。
香港政府最终以近1200亿港元(约150亿美元)大量购入港股，炒家撤退。索罗斯最终认栽，铩羽而归。索罗斯们是私募对冲基金，从未公布此战的损失，坊间传言是亏损约10亿美元。
此役，香港政府动用大量外汇储备投入股市，一度占有港股7%的市值，更成为部分公司大股东。此役，也成为现代金融史上，最激动人心、最为波澜壮阔的一页。
最得意之作做空英镑：世纪豪赌一日净赚逾10亿美元，成为“击败英国央行的人”
真正让索罗斯声名大噪的是他在上个世纪九十年代初成功狙击英镑。这场做空大战让索罗斯斩获逾10亿美元，也让世人永远记住了这个“打垮”英国央行的金融大鳄。
英镑在200年来一直是世界主要货币之一，而英格兰银行作为英国金融体制的强大支柱，具有极为丰富的市场经验和强大的实力。索罗斯胆敢以一人之力对抗整个英格兰银行，这一石破天惊之举，使得索罗斯一战成名。
1990年，英国加入西欧国家创立的新货币体系——欧洲汇率机制(简称ERM)。具体而言，在该货币体系内，加入各个国家之间实行固定汇率制度，整个货币体系对外实行统一的浮动汇率机制。之前英镑与德国马克的汇率稳定在1英镑兑换2.95马克的水平，维持如此高的汇率加入欧洲汇率体系，对英国来说，其代价可谓昂贵。
撒切尔夫人(1979-1990年任英国首相)最初坚决不同意英国加入欧洲汇率机制，但担任财务大臣的梅杰对ERM非常热衷。后来梅杰接替撒切尔任英国首相。
当时德国经济状况良好，英国经济却一直处于不景气的境地，它需要的是实行低利率，以刺激经济的增长。但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制，必须勉力维持英镑对马克的汇价。
索罗斯认为，维持英镑强势纯粹就是打肿脸充胖子，英国的高利率绝对维持不下去，英镑贬值是必然。一时间，各路空头也磨刀霍霍，四处筹集资金准备大干一场。而此时的英国官员的自我感觉居然还很良好，觉得英镑不会有什么事。
1992年9月15日，经过精心筹备的索罗斯出场了。他开始大举放空英镑，英镑对德国马克的比价一路狂跌，英国政府阵脚大乱。到了16日清晨，英国政府无奈宣布提高银行利率2个百分点，仅几小时后又宣布提高3个百分点，将当时的基准利率由10%大幅提高到15%，并大量购进英镑，希望以此增加对英镑的需求以稳定英镑汇率。然而，就在英国央行布局的同时，索罗斯早已开始对英镑的空袭。大量英镑被抛出，大量德国马克被买进。
尽管英国央行购入了约30亿英镑以力挽狂澜，但未能阻挡英镑如雪崩般的跌势。16日收市，英镑对马克的比价在一天之内大幅下挫约5%，英镑与美元的比价也跌到1英镑等于1.738美元的低位。此后的一个月内，又再度下挫约20%。
英国政府不得不宣告这场货币保卫战以失败告终，并同时宣布英镑将退出欧洲汇率体系，开始自由浮动。索罗斯和他的量子基金则在此次英镑危机中获取了逾十亿美元的暴利。
英国人把1992年9月16日 — 退出欧洲汇率体系的日子称做“黑色星期三”。
除了做空港元失败，索罗斯真的 “指哪打哪、战无不胜”吗？
索罗斯1930年8月12日生于匈牙利首都布达佩斯，是一名犹太人。1947年，17岁的索罗斯随家人移民至英国。1949年为了改变自己的命运，索罗斯考入伦敦经济学院，并于1952年取得伦敦经济学院哲学学士学位。
1956年，索罗斯迁居到美国，先从事证券买卖，后做研究，成为欧洲证券问题的专家。他曾自述说，他的目标是在华尔街赚足够多的钱来支持他成为一个作家和哲学家。
1970年，索罗斯与助手、另一位现在相当有名的投资者罗杰斯共同创建了索罗斯基金管理公司。在接下来十年间，量子基金回报率每年大约142.6%，共回收了33.65倍的利益，也创造了索罗斯大部分的财富。
1979年，成立首个基金会 ─ 开放社会基金(OpenSociety Fund)，当年索罗斯将公司更名为“量子基金”。
1992年，豪赌英镑贬值，获利10亿美元。1997年，狙击泰铢及港元，引发亚洲金融风暴。1997年，进军俄罗斯进行投资。
2011年7月27日，索罗斯宣布结束四十多年的对冲基金经理生涯，其掌管的总额为255亿美元的基金管理公司也将向外部投资者返还资金。退还了所有客户资金，并专心打理自己的家族基金。
2012年，做空日元，至少赚10亿美元。
2015年1月22日，索罗斯在达沃斯经济论坛晚宴上宣布终极退休，把家族基金交由投资总监贝森特负责。以后他不再管理投资，将全力推动慈善事业。
细数其经历，索罗斯可谓战绩辉煌。尽管索罗斯被认为是世界上最为成功的投机者之一，但其投资的路上其也并不是青云直上、无往不胜。这方面的例子也有一些，比如1987年的美股遭遇黑色星期一、1998年投资俄罗斯损失数十亿美元、2000年3月互联网泡沫等。
1987年10月美国股市崩盘前一月，索罗斯还在《财富》杂志上表示，“美国股票飙升到了远超过基本价值的程度，并不意味着它们一定会暴跌。”糟糕的预测让索罗斯的量子基金随着美国股市的崩盘而巨损3.5亿多美元。他全年的盈利在短短几天内被席卷一空。
1998年因对俄罗斯经济形势以及对日元汇价走势判断失误，索罗斯损失数十亿美元，“量子基金”元气大伤。
1999年索罗斯大举进攻科技股，无奈随后科技网络股的泡沫突然爆裂，2000年4月纳斯达克指数出现了30%的狂跌，科技股的大幅波动令索罗斯的量子基金损失惨重。
最近一次重大损失发生在2008年，那年3月，在“金融海啸”中华尔街巨头贝尔斯登的股票以每股2美元价格被摩根大通收购。而之前索罗斯投资贝尔斯登的买入价是每股54美元。
做空中国和人民币？其实可以真的”呵呵”
不难看出，索罗斯的公开宣布看空其实是做空者们的一贯手法，在他们已建立空头头寸或预谋做空的前提下，大肆渲染做空情绪、引发市场恐慌蔓延，直至市场出现大幅波动以达到他们的目的。
但这次中国面临的情况和上个世纪九十年代已不可同日而语。无论是香港还是中国大陆，其经济实力已今非昔比。中国今天的经济规模是18年前的10倍，18年前中国外汇储备只有区区1400亿美元，现在的外汇储备高达3.3万亿美元。跟中国经济唱对台戏，风险实在不小。
媒体援引知情人士报道称，“现在没有明确的迹象表明索罗斯正大举沽空人民币与港元。”在他看来，索罗斯所说的沽空亚洲货币，更可能是马来西亚、印度尼西亚等货币。究其原因，这些国家主要依赖能源与原材料出口刺激经济发展。索罗斯可能在做空这些原材料生产国股市同时，押注这些国家货币大幅贬值。
多位对冲基金经理也认为，即便索罗斯参与沽空人民币与港元，更多是“小打小闹”。索罗斯曾尝试做空港元，最终落得个铩羽而归。但本次他再次唱空亚洲货币，是否是有备而来呢？
不管是真是假，作为一个敢于长期叫板各国央行而且还“战果累累”的金融大鳄，索罗斯始终是一个让人不容小觑的存在，这提醒我们，尽管战略上你可以藐视他，但在任何时候你都不可掉以轻心，必须时刻保持高度戒备，因为索罗斯的制胜秘诀就是，静静地等待你犯错误！
